转自：金石杂谈恩卓中盈
6月23日，中国市场椰子水第一股IFBH即将结束招股（6月20日至25日招股），发售价为每股发售股份25.30-27.80港元，每手买卖单位为200股，一手入场费5616.07港元，预期股份将于2025年6月30日开始在联交所买卖。截至6月23日最新数据，该公司孖展额268.6亿，已超购230倍。
根据招股书，IFBH拟全球发售4166.68万股股份，中国香港发售股份416.68万股，国际发售股份3750万股，另有约15%的超额配股权，预计最高募资13.32亿港元。其中，中信证券为独家保荐人。
根据招股书，IFBH是一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，公司于2013年创立的if品牌，是将即饮天然椰子水引入中国内地的领导者。值得注意是，2024年，IF引入中国顶流肖战，作为全球品牌代言人。
1）市场地位，中国内地椰子水饮料市场第一恩卓中盈，2024年中国市场占有率约34%，超越第二大竞争对手七倍以上，其中IF品牌市占率27.9%。中国香港椰子水饮料市场第一，是全球第二大椰子水饮料公司。
2）经营业绩，公司只公布了2年多的业绩，2022年12月8日至2023年年底，收入8744万美元，2024年收入1.576亿美元，毛利率36.7%，利润从1675万美元增至3331.6万美元（折合2.62亿港元），2024年业绩直接翻倍。
3）2024年公司任命肖战为全球品牌大使，该公司业绩直接翻倍，营销开支也从22年的40万美元增至23年的370万美元，进一步增至2024年的740万美元，其中24年广告开支556.4万美元，肖战即使拿到一半的广告费，也有228.2万美元，大约1790万人民币的代言费。
4）IFBH在2024年3月的时候曾提交新交所上市申请，最终通过了上市申请，但是考虑到内地是IFBH国际业务最大市场，赴港上市可以提高公司知名度，所以在2024年7月提交了赴港上市申请。根据招股书，内地市场收入份额高达92.4%，香港也有4.6%。
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5）上市前突击分红，实控人2.6亿揣入腰包。PongsakornPongsak先生是公司实控人，其拥有91%的GeneralBeverage，持股71.11%，直接持股6.53%，Pongsak先生合计持股77.64%。
B2轮投资者包括FAF2VCC、OasisPartners及10BIF，于最后实际可行日期，各自分别持有已发行股份总额的5.11%、4.23%及1.76%。除10BIF由非执行董事TawatKitkungvan先生全资拥有外，余下的B2轮投资者均为独立第三方。
值得注意的是，IFBH在2023年、2024年和2025年连续三年分派股息，分别为800万、1150万以及2800万美元，合计4650万美元。而该公司这两年的盈利是5006.6万美元，也就是说，IFBH在上市前将两年利润几乎分发殆尽，公司实控人持股77.64%（23年实控人股东高达87%），独享2.6亿元人民币，可以说赚的盆满钵满。
6）公司共进行了三轮上市前融资，2023年4月A轮PiyamasLertvorapreecha女士（实控人的朋友）150新加坡元投资3万股，成本低至0.005新加坡元，基本就是零成本；B1轮和B2轮成本0.7美元（5.5港元），共计融资2822万美元，几乎已锁定5倍利润。
此外，A轮投资人没有禁售期，可以随时卖；PP承让人有新加坡上市后12个月的禁售，但现在是港股上市不知是否还要遵守；B轮投资人也没有明确的禁售期，股东协议随着上市终止，应该是上市即可卖出。
其中，PP承让人均是实控人PongsakornPongsak先生的友人和伙伴，有16人；FAF2VCC投资经理是淡马锡；OasisPartners则是一批专业投资者和企业家组成；10BIF由非執行董事TawatKitkungvan先生全资拥有。
7）基石投资者有6个月禁售期，瑞银、南方、嘉实等站队。基石投资者中，按27.8港元定价上限计算，基石认购近30%的新股股份，认购总额3950万美元；其中，瑞银认购800万；泰国的一家基金公司BlackDragon投资350万美元；EnrealChinaMasterFund及ForrealChinaValueFund两家基金公司投资350万美元；股权基金HCEPManagement投资350万美元。
此外，南方基金、广发国际、嘉实国际、工银理财，由全球顶级对冲基金Millennium前联席首席投资官BobbyJain创立的对冲基金JainGlobal，大湾区共同家园以及私人公司JaneStreet均分别投资300万美元。
综合以上内容分析，其实看公司业绩以及市占率，这是一只非常优质的标的，且有肖战代言，未来前景广阔。这家公司上市前将所有利润分发殆尽也无可厚非。但是，公司上市前投资者几乎没有限制，上市即可卖出，对投资人不友好，上市这两天即便能实现不错的涨幅，但随时可能的股东抛售就像一颗定时炸弹，惊扰者二级市场的神经。
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